●公司出口收入2003年之后迅速增加,平均增长率达到50%以上,目前已经占推土机收入的25%左右,预计未来几年还能够保持快速增长。

  ●小松山推的投资收益占公司总利润30%以上,由于进口二手挖掘机市场逐渐被国内厂商替代,预计投资收益能够保持稳定增长,相应增厚公司的净利润。

  ●2006年预计每股盈利0.22元,鉴于公司稳定发展的形势,目前估值水平明显偏低,投资评级为“买入”。

  山推股份(行情论坛)(000680)主营业务为以推土机、配件为主的工业产品和以挖掘机为主的商业产品的生产和销售。推土机属于铲土运输机械,大多数都用在道路建筑施工和大型土方施工现场,公路和铁路建设是推土机需求量开始上涨的主要推动力。国内公路建设在“十一五”期间进入高峰期,全国干线公路网,高速公路建设以及乡镇农村公路建设投资额都比“十五”期间有进一步的增长。

  铁路的路基施工也大量使用推土机。预计铁路建设也将会在今后几年进入高峰,按照铁道部的规划,到2020年预计国家对铁路的投资将会达到2万亿,其中大约2/3用于基本的建设。而2006－2010年,用于铁路基本建设的投资将会达到1.25万亿亿元左右。比“十五”期间平均增长200%左右,实现铁路的跨越式发展。

  综合公路和铁路建设的投资,与“十五”期间相比,“十一五”期间道路建设总投资增长15%－20%,对推土机的需求将会出现稳定增长。预计该行业未来几年的增长率保持在15－20%。

  公司2002年以来出口迅速增加,2004年为1820万美元, 2005年能达到3160万美元左右,增长75%。企业主要出口市场是南美、西亚、非洲等国家和地区,主要在于价格上的优势。由于公司的产品系列齐全,技术很成熟,但是价格只相当于国外同种类型的产品的40-50%,因此在发展中国家市场上很有竞争力。

  在2002年之后,公司的自营出口数量和收入(推土机)连续迅速增加,2005年预计出口收入超过3000万美元,同比增长超过70%。预计山推股份(行情论坛)的出口收入还将会保持迅速增加的局面,在几年之后,山推股份(行情论坛)将会成为发展中国家和地区市场上最重要的生产商之一,国际市场的重要性大幅度的提升,成为公司收入和利润的大多数来自之一。

  公司与日本小松制作所的合资企业小松山推工程机械有限公司主营挖掘机的生产,小松山推的投资收益是公司净利润的重要来源,2005年约占公司总利润的30%。该公司的盈利状况对公司未来的利润情况有重大影响。预计小松山推2006年和2007年产量分别为3500台和3800台,相应的投资收益为5000万元和5400万元。

  中国每年对挖掘机的需求量大约为6-7万台,其中一半为国内的公司制作(主要是外资和合资企业),另外一半为进口,而进口设备基本上全部是二手设备。随着国内用户逐渐成熟,二手挖掘机未来进口量进一步减少,进口挖掘机市场逐渐被国内厂商替代。

  挖掘机是一个比较分散的行业,其中产量在1000台以上的厂商有9家,而小松山推的市场占有率一直在前列,并且有逐渐提高的趋势。小松山推的竞争力来自其技术方面的优势,从全球范围看,小松也是领先的挖掘机生产厂商。

  挖掘机行业的价格体系和盈利能力较为稳定,爆发大规模价格战的可能性几乎不存在。在2005年,该行业还进行了成功的联合提价,在中国工程机械近年来还是首次。

  除了推土机和小松山推的投资收益,公司另外一个重要的利润来源是零部件,其中有两种产品近期有较大的发展的潜在能力：1、履带总成。公司已拥有了10000套履带的生产能力,目前总产量已超越6000套,其中1/3为公司当年生产的推土机配套,其余2/3外销,该部分的出售的收益超过1.2亿元。推土机在使用3－4年之后就要更换一次履带,按照国内推土机约7万台的存量,每年1/4的设备需要更新履带,则每年推土机履带的需求量为18000套以上。预计履带总成出售的收益将会保持25%左右的增长。2、铸钢件。2005年9月20日,公司与小松铸钢株式会社合资组建山推铸钢有限公司正式成立,主要是做工程机械部件及其它民用铸钢产品的研发、生产和销售,2006年可达到6000吨的生产能力,产能充分的利用后可增加出售的收益4000万元。

  公司的新产品近期开发的力度较大,主要有：多路面作业车、垃圾压实机等。

  我们认为,公司所属的路面机械行业应该有较高的估值水平。根本原因是道路建筑和养护在未来很长一段时期内都有旺盛的需求,而公司在推土机行业中竞争力很强,市场地位逐步的提升,盈利增长有可靠的保证。公司2006年动态市盈率为11.3倍(股改前),动态市净率为0.96倍,公司合理价值为3.1元。

  从目前的估值水平看,无论是从行业整体增长率还是公司在行业中的地位来看,山推股份(行情论坛)估值水平都偏低,还有较大的空间。

  圣诞节到了，想想没什么送给你的，又不打算给你太多，只有给你五千万：千万快乐！千万要健康！千万要平安！千万要知足！绝对不能忘记我！

  不只这样的日子才会想起你,而是这样的日子才能正大光明地骚扰你,告诉你,圣诞要快乐!新年要快乐!天天都要快乐噢!

  奉上一颗祝福的心,在这个特别的日子里,愿幸福,如意,快乐,鲜花,一切美好的祝愿与你同在.圣诞快乐!

  看到你我会触电；看不到你我要充电；没有你我会断电。爱你是我职业，想你是我事业，抱你是我特长，吻你是我专业！水晶之恋祝你新年快乐

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  当我狠下心扭头离去那一刻，你在我身后无助地哭泣，这痛楚让我明白我多么爱你。我转身抱住你：这猪不卖了。水晶之恋祝你新年快乐。

  风柔雨润好月圆，半岛铁盒伴身边，每日尽显开心颜！冬去春来似水如烟，劳碌人生需尽欢！听一曲轻歌，道一声平安！新年吉祥万事如愿

  传说薰衣草有四片叶子：第一片叶子是信仰，第二片叶子是希望，第三片叶子是爱情，第四片叶子是幸运。 送你一棵薰衣草，愿你新年快乐！